Nel 2025 ZF migliora la performance operativa e riduce l’indebitamento

ZF Friedrichshafen AG ha migliorato la propria performance operativa nell’anno fiscale 2025 e ha superato le previsioni relative all’utile operativo e al flusso di cassa. Il margine EBIT rettificato – previsto tra il 3,0 e il 4,0% – è salito dal 3,5% del 2024 al 4,5%, corrispondente a un EBIT rettificato di 1,7 miliardi di euro (2024: 1,5 miliardi di euro).
Il flusso di cassa libero rettificato, previsto a oltre 500 milioni di euro, ha raggiunto 1,4 miliardi di euro (2024: 305 milioni di euro). Il fatturato è stato pari a 38,8 miliardi di euro (2024: 41,4 miliardi di euro). Nonostante la volatilità macroeconomica e le dinamiche di mercato globali modeste, ciò rappresenta una crescita organica dello 0,6%. Nell’ambito delle sue decisioni strategiche, ZF ha inoltre interrotto anticipatamente diversi progetti di mobilità elettrica non redditizi. Sebbene l’onere una tantum comporti una perdita contabile, questa decisione crea del nuovo margine di manovra strategico.

«Dal punto di vista operativo, abbiamo superato i nostri obiettivi per il 2025. Il fatto che il nostro programma di efficienza stia prendendo piede ci incoraggia a mantenere la rotta. Le performance e la redditività hanno la precedenza sul fatturato e sulle dimensioni. Ma sappiamo anche che per proseguire il nostro percorso di crescita occorreranno la massima concentrazione e il massimo impegno da parte di tutto il Gruppo», ha dichiarato Mathias Miedreich, CEO di ZF, in occasione della presentazione dei risultati annuali a Friedrichshafen. «I numeri riflettono il nostro passato, mentre lo slancio della nostra attività punta verso il futuro. Ricostruiremo costantemente il livello di redditività che ci aspettiamo.

Miedreich ha delineato tre priorità volte a rafforzare la competitività a lungo termine di ZF: il consolidamento della posizione finanziaria dell’azienda attraverso un rigoroso processo di riduzione dell’indebitamento e il miglioramento operativo; investimenti mirati in aree strategiche fondamentali; e la creazione di una struttura organizzativa e di una cultura aziendale più agili, in grado di consentire decisioni rapide e orientate al mercato. «La riduzione delle nostre passività finanziarie rimane la nostra priorità assoluta», ha sottolineato. «Ogni euro risparmiato sugli interessi rafforza la nostra resilienza e amplia il margine finanziario per perseguire iniziative che creano valore.»

Nel 2025, ZF ha ridotto le proprie passività finanziarie di circa 250 milioni di euro, portando l’indebitamento netto a 10,2 miliardi di euro nonostante un contesto difficile. “Questo processo di riduzione dell’indebitamento è un importante segnale di stabilità e fiducia – per i dipendenti, i clienti e i mercati dei capitali”, ha affermato il CFO Michael Frick. “Continueremo su questa strada di riduzione organica del debito, integrata dai proventi derivanti da cessioni selettive.”

Progressi nel riallineamento strategico

Nel corso dell’ultimo anno, ZF ha proseguito il proprio riposizionamento strategico. Un passo fondamentale è stata la vendita del settore dei sistemi avanzati di assistenza alla guida (ADAS) a Harman Inc., leader statunitense nel settore dell’elettronica di bordo, per un valore aziendale di 1,5 miliardi di euro. L’operazione – il cui completamento è previsto nella seconda metà del 2026 – è soggetta alle approvazioni delle autorità competenti. Inoltre, ZF ha costituito la propria divisione dedicata all’energia eolica come unità autonoma per rafforzare la propria agilità di mercato e creare opzioni strategiche.

Un’altra pietra miliare significativa è stata raggiunta lo scorso autunno: ZF ha raggiunto un accordo con i rappresentanti dei dipendenti per ristrutturare in modo indipendente la divisione Electrified Powertrain Technology (E). La divisione rimarrà parte integrante di ZF, con una rafforzata competitività e un portafoglio prodotti ulteriormente sviluppato. La performance operativa è migliorata notevolmente rispetto all’anno precedente ed è in linea con il piano di ristrutturazione, che proseguirà nel 2026. I dipendenti stanno contribuendo in modo significativo alla riduzione dei costi attraverso la riduzione dell’orario di lavoro e temporanee concessioni salariali. “Non sono tempi facili”, ha osservato Miedreich. “Un motivo in più per ringraziare i nostri dipendenti per il loro spirito di squadra e il forte impegno nel riportare ZF su un chiaro percorso di successo.”

Nell’ambito della ristrutturazione della Divisione E, ZF ha concordato con diversi clienti di chiudere anticipatamente alcuni progetti. A causa di una crescita del mercato della mobilità elettrica più lenta del previsto, tali programmi non avrebbero raggiunto la redditività richiesta. La decisione comporta un onere una tantum di circa 1,6 miliardi di euro ed è la ragione principale per cui ZF registra una perdita contabile di circa 2,1 miliardi di euro per l’esercizio 2025.

“Le svalutazioni sui progetti non redditizi rappresentano un effetto una tantum sul nostro bilancio 2025. Tuttavia, alleggeriscono il nostro carico in vista della salita che ci attende”, ha affermato l’amministratore delegato Miedreich. Importanti nuovi contratti ad alto volume – come quello con il Gruppo BMW per la fornitura continuativa e l’ulteriore sviluppo del collaudato cambio automatico a otto rapporti (8HP) di ZF, comprese le varianti elettrificate – dimostrano la forte fiducia che i clienti ripongono nelle tecnologie ZF e la loro importanza per la mobilità del futuro, a basse emissioni e aperta alle nuove tecnologie. Ciò vale anche per il settore Chassis Solutions, dove i clienti nazionali e internazionali fanno ampio affidamento sui sistemi ZF.

Il profondo riassetto aziendale si riflette anche nei dati relativi all’organico. Al 31 dicembre 2025, ZF contava 153.153 dipendenti in tutto il mondo (2024: 161.631), con un calo del 5%. In Germania, l’organico è diminuito di poco più del 5% a 49.210 unità (2024: 52.027). ZF rimane in linea con l’obiettivo annunciato nel luglio 2024 di ridurre il proprio organico in Germania di 11.000-14.000 posizioni. L’azienda sta riducendo la forza lavoro interamente su base volontaria attraverso il naturale turnover, pacchetti di fine rapporto, programmi di prepensionamento e riduzione dell’orario di lavoro.

Dati chiave del 2025 e attività di finanziamento

Nell’esercizio 2025, ZF ha registrato un fatturato di Gruppo pari a 38,8 miliardi di euro (2024: 41,4 miliardi di euro), con un calo nominale di circa il 6%. Escludendo gli effetti delle operazioni di fusione e acquisizione e quelli valutari, il fatturato è aumentato di circa lo 0,6% in termini organici. «Il quadro generale non è cambiato: non vediamo una ripresa generalizzata della domanda. Dobbiamo operare in un contesto privo di una crescita significativa del mercato. Ciò richiede una maggiore redditività. Questo rimane il nostro obiettivo, insieme alla generazione di flussi di cassa per ridurre il nostro indebitamento”, ha affermato il CFO Frick.

L’EBIT rettificato ha raggiunto 1,7 miliardi di euro (2024: 1,5 miliardi di euro), corrispondente a un margine EBIT rettificato del 4,5% (2024: 3,5%). Il flusso di cassa libero rettificato, escluse le attività di M&A, è stato pari a 1,4 miliardi di euro (2024: 305 milioni di euro). A causa degli effetti una tantum, l’utile netto è stato pari a -2,1 miliardi di euro. Il coefficiente di capitale proprio si è attestato al 13,3%.

La spesa per ricerca e sviluppo (R&S) è stata pari a 3,3 miliardi di euro (2024: 3,6 miliardi di euro). A causa del calo delle vendite, il rapporto R&S è rimasto all’8,6% (invariato rispetto al 2024), collocando ZF ancora una volta tra i primi 20 investitori aziendali in R&S in Europa nel 2025. Gli investimenti in conto capitale sono stati pari a 1,8 miliardi di euro (2024: 2,3 miliardi di euro), corrispondenti a un rapporto capex del 4,6% (2024: 5,4%).

Un elemento chiave per il rafforzamento della base finanziaria di ZF è la strategia di finanziamento a medio e lungo termine dell’azienda. Nel febbraio 2026, ZF ha collocato con successo un’emissione obbligazionaria da 1 miliardo di euro con scadenza a sei anni e cedola del 5,5%. La domanda da parte degli investitori è stata eccezionalmente forte, con un libro ordini sovrascritto di sei volte. “Si tratta di un chiaro segno di fiducia da parte dei mercati dei capitali nella strategia, nella qualità creditizia e nel percorso di trasformazione di ZF”, ha sottolineato il CFO Frick. “L’operazione segna un’importante pietra miliare nella nostra strategia di finanziamento. Abbiamo ottenuto una scadenza più lunga a un tasso di interesse più basso. Rifinanziando in modo proattivo le scadenze imminenti, aumentiamo la flessibilità finanziaria e miglioriamo la certezza di pianificazione.”

Prospettive per il 2026: i mercati restano sottotono

ZF prevede che nel 2026 il contesto economico globale continuerà a essere caratterizzato dall’incertezza e, in particolare nel settore dei veicoli commerciali, da una domanda persistentemente debole. Di conseguenza, l’azienda non prevede un aumento significativo del fatturato rispetto al 2025 e prevede un fatturato del Gruppo superiore a 38 miliardi di euro a tassi di cambio stabili. Ipotizzando mercati di vendita e di approvvigionamento stabili e mantenendo una disciplina dei costi, ZF ritiene raggiungibile un margine EBIT rettificato compreso tra il 4,0 e il 5,0 per cento. Il flusso di cassa libero rettificato (esclusi gli effetti delle operazioni di fusione e acquisizione) dovrebbe superare 1 miliardo di euro.

Durante la presentazione dei risultati, l’amministratore delegato Mathias Miedreich ha affrontato anche le difficoltà politiche e normative: “I fattori legati alla localizzazione continuano a pesare su di noi. Ci aspettiamo che Berlino presenti un nuovo programma di riforme. E ci aspettiamo che Bruxelles sia onesta riguardo alla legislazione sulle emissioni di CO₂ per l’intero parco veicoli. La Commissione europea ha accennato a una maggiore flessibilità, ma continua su una rotta di collisione con la politica industriale. Abbiamo urgente bisogno di adeguamenti, specialmente per quanto riguarda gli ibridi plug-in, che sono una tecnologia di transizione fondamentale: alleviano l’ansia da autonomia, sostengono la diffusione della mobilità elettrica e aiutano a salvaguardare posti di lavoro.”

Sintesi dei dati chiave:

* Dati dell’anno precedente rideterminati